تحلیل چندبعدی رابطه بین شاخصهای ریسک سیستماتیک و بازدهی بازار بورس اوراق بهادار تهران
کلمات کلیدی:
ریسک سیستماتیک, بازدهی بازار, بتا, عدم اطمینان سیاستگذاری اقتصادی, احساسی بودن بازار, چولگی, کشیدگیچکیده
هدف این پژوهش بررسی جامع و تطبیقی تأثیر شاخصهای مختلف ریسک سیستماتیک شامل بتا، عدم اطمینان سیاستگذاری اقتصادی، ریسک احساسی بازار و گشتاورهای مرتبه بالاتر بر بازدهی بازار بورس اوراق بهادار تهران است. پژوهش حاضر از نظر هدف کاربردی و از نظر روش توصیفی-تحلیلی است و با استفاده از دادههای پانل ماهانه ۸۵ شرکت فعال بورس تهران طی دوره ۱۳۹۰ تا ۱۴۰۲ انجام شده است. دادهها از منابع رسمی داخلی و بینالمللی استخراج و پس از پالایش، با استفاده از مدلهای رگرسیون چندگانه خطی و غیرخطی در محیطهای EViews و Stata تحلیل شدند. متغیرهای اصلی شامل بازدهی بازار، بتا، شاخص عدم اطمینان سیاستگذاری اقتصادی (EPU)، شاخص احساسی بازار، چولگی و کشیدگی سیستماتیک بودند و همچنین اثر شرایط اقتصادی خاص نظیر دورههای تحریم از طریق متغیرهای تعاملی بررسی شد. نتایج نشان داد بتا، EPU و شاخص احساسی بازار اثر مثبت و معنادار بر بازدهی بازار دارند، در حالی که چولگی سیستماتیک اثر منفی و معنادار و کشیدگی سیستماتیک اثر غیرمعنادار بر بازدهی دارد. همچنین شدت روابط ریسک و بازدهی در دورههای تحریم و بیثباتی اقتصادی به طور معناداری تقویت میشود و مدل ارائهشده با ضریب تعیین ۰٫۳۴ از قدرت توضیحی قابل قبولی برخوردار است. یافتهها تأیید میکند که ریسک سیستماتیک مفهومی چندبعدی است و اتکا صرف به بتا برای توضیح رفتار بازار در اقتصادهای نوظهور کافی نیست و توسعه مدلهای تطبیقی ریسک برای بازار سرمایه ایران ضروری است.
دانلودها
مراجع
Asadi, H., & Najafi, M. (2019). Systematic risk management in emerging markets: A case study of the Iranian stock market. Analytical Financial Knowledge, 10(2), 89-102.
Baker, M., Bloom, N., & Davis, S. (2016). Measuring Economic Policy Uncertainty. The Quarterly Journal of Economics, 131(4), 1593-1636. https://doi.org/10.1093/qje/qjw024
Bali, T. G., Engle, R. F., & Murray, S. (2016). Empirical Asset Pricing: The Cross Section of Stock Returns. John Wiley & Sons. https://doi.org/10.1002/9781118445112.stat07954
Chen, L., Hong, H., & Stein, J. C. (2025). Predicting systemic risk with marginal expected shortfall. Financial management, 54(2), 101-124.
Dugbartey, A. N. (2025). Systemic Financial Risks in an Era of Geopolitical Tensions, Climate Change, and Technological Disruptions: Predictive Analytics, Stress Testing and Crisis Response Strategies. International Journal of Science and Research Archive, 14(2), 1428-1448. https://doi.org/10.30574/ijsra.2025.14.2.0563
Fama, E. F., & French, K. R. (2015). A five-factor asset pricing model. Journal of Financial Economics, 116(1), 1-22. https://doi.org/10.1016/j.jfineco.2014.10.010
Gao, Y., Rojasavachai, R., Rouxelin, F., & Yang, L. (2025). Financial Illiteracy as a Systemic Risk: Implications for Household Resilience and Portfolio Vulnerability.
Ghallabi, F., Ghorbel, A., & Karim, S. (2025). Decoding systemic risks across commodities and emerging market stock markets. Financial Innovation, 11, 47. https://doi.org/10.1186/s40854-024-00732-1
Ghazanfari, M., & Araghi, M. (2018). Investigating the impact of macroeconomic variables on stock returns in Iran. International Journal of Economics and Financial Issues, 8(4), 201-212.
Ghazani, M., & Araghi, M. (2018). Investigating the Effect of Macroeconomic Variables on Stock Returns in Iran. International Journal of Economics and Financial Issues, 8(4), 102-108.
Gholami, R., & Zahedi, A. (2021). Analysis of the relationship between systematic risk and stock returns under different economic conditions. Financial Management Studies Quarterly, 11(3), 44-58.
Hosseini, S. J., & Ramezani, M. (2022). Analysis of the relationship between economic uncertainty and stock market volatility in Iran. Analytical Financial Knowledge, 14(2), 111-125.
Imf. (2021). World Economic Outlook: Managing Divergences and Debt Challenges. https://www.imf.org/en/Publications/WEO
Lyu, Y., Yi, H., Yang, M., Zou, Y., Li, D., & Qin, Z. (2025). Financial uncertainty shocks and systemic risk: Revealing the risk spillover from the oil market to the stock market. Applied Energy, 382, 125311. https://doi.org/10.1016/j.apenergy.2025.125311
Mohammadi, A., & Arab, M. (2023). Investigating the role of higher-order risk moments in determining stock returns in the Iranian stock market. Scientific-Research Quarterly of Financial Management, 15(4), 101-118.
Pallante, G., Guerini, M., Napoletano, M., & Roventini, A. (2025). Robust-less-fragile: Tackling systemic risk and financial contagion in a macro agent-based model. Journal of Financial Stability, 76, 101352. https://doi.org/10.1016/j.jfs.2024.101352
Pampurini, F., & Quaranta, A. G. (2025). Measuring Systemic Risk: A Review of the Main Approaches. In V. Pacelli (Ed.), Systemic Risk and Complex Networks in Modern Financial Systems. Springer, Cham. https://doi.org/10.1007/978-3-031-64916-5_11
Saadati, S. M., & Nemati, H. (2021). The impact of market sentiment risk on the returns of selected industries in the Tehran Stock Exchange. Analytical Financial Knowledge, 13(1), 78-92.
Sadeghi, A., & Safari, M. (2020). Analyzing the Impact of Investor Sentiment on Stock Market Returns in an Islamic Framework. Journal of Islamic Banking and Finance Research, 5(2), 45-60. https://doi.org/10.22444/jibfr.2020.5.2.5
Safarzadeh, M., Rezaei, S., & Dehghan, M. (2020). Investigating the impact of systematic risk on stock returns in the Tehran Stock Exchange. Financial Research Quarterly, 12(3), 45-60.
So, M. K., Chan, T. W., & Chu, A. M. (2024). Bayesian Systemic Risk Analysis using Latent Space Network Models. Data Science in Science, 3(1), 2381724. https://doi.org/10.1080/26941899.2024.2381724
Tang, P., Tang, T., & Lu, C. (2024). Predicting systemic financial risk with interpretable machine learning. The North American Journal of Economics and Finance, 71, 102088. https://doi.org/10.1016/j.najef.2024.102088
دانلود
چاپ شده
ارسال
بازنگری
پذیرش
شماره
نوع مقاله
مجوز
حق نشر 2025 Abbasali Haghparast (Corresponding author); Amir Salari (Author)

این پروژه تحت مجوز بین المللی Creative Commons Attribution-NonCommercial 4.0 می باشد.