نقش تعدیلی مالکیت خانوادگی بر رابطه بین جریان‌های نقدی سرمایه‌گذاری و ارزش شرکت
کلمات کلیدی:
جریان های نقدی سرمایه گذاری, ارزش شرکت, مالکیت خانوادگیچکیده
هدف پژوهش حاضر بررسی رابطه بین جریان‌های نقدی حاصل از فعالیت‌های سرمایه‌گذاری و ارزش شرکت و تعیین نقش تعدیل‌گر مالکیت خانوادگی در این رابطه بود. این پژوهش از نظر هدف کاربردی و از نظر شیوه اجرا، پس‌رویدادی و مبتنی بر داده‌های تاریخی شرکت‌ها بود. جامعه آماری شامل شرکت‌های پذیرفته‌شده در بورس اوراق بهادار تهران بود که با استفاده از روش حذف سیستماتیک و بر اساس معیارهای ورود پژوهش، 112 شرکت طی دوره پنج‌ساله 2020 تا 2024 انتخاب شدند و در مجموع 560 مشاهده شرکت-سال مورد تحلیل قرار گرفت. ارزش شرکت با استفاده از نسبت کیو توبین، جریان نقدی سرمایه‌گذاری از نسبت جریان‌های نقدی حاصل از فعالیت‌های سرمایه‌گذاری به ارزش دفتری دارایی‌های غیرجاری و مالکیت خانوادگی بر اساس نسبت سهامداران خانوادگی سنجیده شد. نسبت جاری، گردش دارایی‌ها، اهرم مالی و اندازه هیئت‌مدیره نیز به‌عنوان متغیرهای کنترلی وارد مدل شدند. داده‌ها با استفاده از Excel و EViews و از طریق رگرسیون داده‌های پانلی با اثرات ثابت تحلیل شدند. نتایج مدل نخست نشان داد جریان نقدی حاصل از فعالیت‌های سرمایه‌گذاری رابطه منفی و معناداری با ارزش شرکت دارد (β=-0.476، t=-2.524، p=0.027). مدل رگرسیونی به‌طور کلی معنادار بود (F=8.215، p<0.001) و 42.8 درصد از تغییرات ارزش شرکت را تبیین کرد. در مدل دوم، اثر تعاملی جریان نقدی سرمایه‌گذاری و مالکیت خانوادگی بر ارزش شرکت معنادار نبود (β=0.057، t=0.858، p=0.165)؛ بنابراین، مالکیت خانوادگی نقش تعدیل‌گر معناداری در رابطه بین جریان نقدی سرمایه‌گذاری و ارزش شرکت نداشت. یافته‌ها نشان می‌دهند جریان‌های نقدی مرتبط با فعالیت‌های سرمایه‌گذاری با ارزش شرکت ارتباط معناداری دارند؛ به‌گونه‌ای که خروج منابع نقدی برای سرمایه‌گذاری می‌تواند در صورت تخصیص به فرصت‌های مولد، با ایجاد منافع اقتصادی آتی در ارزش شرکت منعکس شود. بااین‌حال، مالکیت خانوادگی به‌تنهایی قادر به تغییر معنادار این رابطه نیست و احتمالاً ویژگی‌های دیگری از ساختار مالکیت و حاکمیت شرکتی در نحوه تبدیل تصمیمات سرمایه‌گذاری به ارزش شرکت نقش دارند.
دانلودها
مراجع
Abbasnejad, E. (2014). The Effect of Corporate Governance Mechanisms on Cash Flows from Corporate Investing Activities [Master's thesis, Islamic Azad University, Central Tehran Branch].
Abdelgelil Amin, M., Almoneef, A., Elamer, A. A., & Abdelmaged, E. M. (2026). The Liquidity Paradox in Family Firms: How Family Control and CEO Identity Shape Cash Holdings and Firm Value. Corporate Governance: The International Journal of Business in Society, 1-25. https://doi.org/10.1108/CG-05-2025-0352
Ahmed, J., & Tahir, M. (2024). Corporate Cash Holdings and Financial Performance: Moderating Effect of Corporate Governance and Family Ownership. South Asian Journal of Business Studies, 13(4), 563-580. https://doi.org/10.1108/SAJBS-11-2022-0385
Anderson, R. C., & Reeb, D. M. (2003). Founding-Family Ownership and Firm Performance: Evidence from the S&P 500. The Journal of Finance, 58(3), 1301-1328. https://doi.org/10.1111/1540-6261.00567
Barth, M. E., Cram, D. P., & Nelson, K. K. (2001). Accruals and the Prediction of Future Cash Flows. The Accounting Review, 76(1), 27-58. https://doi.org/10.2308/accr.2001.76.1.27
Carney, M. (2005). Corporate Governance and Competitive Advantage in Family-Controlled Firms. Entrepreneurship Theory and Practice, 29(3), 249-265. https://doi.org/10.1111/j.1540-6520.2005.00081.x
Chen, Y. (2002). Corporate Governance and Cash Holding: Listed New Economy Versus Old Economy. Journal of Corporate Governance, 10(5), 420-430. https://doi.org/10.1111/j.1467-8683.2008.00701.x
Fathi Gharatappeh, M., Mohammadzadeh Salteh, H., Shiri, H., & Mahmoudi, M. (2016). The Effect of Product Market Competition and Corporate Governance Capability on Investment Efficiency with Emphasis on Corporate Financial Constraints. Fourth National Conference on Management, Economics, and Accounting, Tabriz, Iran. https://civilica.com/doc/518289
Francis, B., & Hasan, I. (2013). Corporate Governance and Investment-Cash Flow Sensitivity: Evidence from Emerging Markets. Emerging Markets Review, 15, 57-71. https://doi.org/10.1016/j.ememar.2012.08.002
Ghafourian Shagerdi, A., Moradi, M., Rabbani, A., & Nadernejad, A. (2022). The Effect of Family Ownership on Cash Holdings and Firm Value in Companies Listed on the Tehran Stock Exchange. Third International Conference on New Challenges and Solutions in Industrial Engineering, Management, and Accounting, Chabahar, Iran. https://civilica.com/doc/1564859
Hemmati Zahmatkesh, S., Nourbakhsh Langroudi, M. M., & Sadrara, M. (2020). Factors Affecting Cash Flow Sensitivity with Emphasis on the Role of Family Ownership. Fifth National Conference on Economics, Management, and Accounting, Ahvaz, Iran. https://civilica.com/doc/1231386
Khademi, S. (2013). The Effect of Corporate Governance Factors on Cash Flows from Operating and Financing Activities [Master's thesis, Islamic Azad University, Central Tehran Branch].
Kumar, K. R., & Krishnan, G. V. (2008). The Value-Relevance of Cash Flows and Accruals: The Role of Investment Opportunities. The Accounting Review, 83(4), 997-1040. https://doi.org/10.2308/accr.2008.83.4.997
Matoofi, A., & Golchoobi, M. (2017). Examining the Relationship between Family Ownership and the Speed of Adjustment in Cash Holdings: Evidence from the Tehran Stock Exchange. Financial Accounting Research, 9(4), 61-82. https://sid.ir/paper/155185/fa
Ni, Y., Huang, P., Chiang, P., & Liao, Y. (2019). Cash Flow Statements and Firm Value: Evidence from Taiwan. The Quarterly Review of Economics and Finance, 71, 280-290. https://doi.org/10.1016/j.qref.2018.09.004
Omag, A. (2016). Cash Flows from Financing Activities: Evidence from the Automotive Industry. International Journal of Academic Research in Accounting, Finance and Management Sciences, 6(1), 115-122. https://doi.org/10.6007/IJARAFMS/v6-i1/1998
Sardari Zadeh, M., Jahanshad, A., & Rouhi, A. (2014). Examining the Relationship between Net Cash Flow from Each Class of the Cash Flow Statement and the Price-to-Earnings Ratio. Empirical Accounting Research, 3(3), 75-91.
Sumantri, M. B. A., Waspada, I., Sari, M., & Heryana, T. (2026). The Moderation Effect of Capital Structure on the Influence of Family Ownership on Firm Value. Implementasi Manajemen & Kewirausahaan, 6(1), 220-236. https://doi.org/10.38156/imka.v6i1.741
Villalonga, B., & Amit, R. (2006). How Do Family Ownership, Control and Management Affect Firm Value? Journal of Financial Economics, 80(2), 385-417. https://doi.org/10.1016/j.jfineco.2004.12.005
Wijayanto, W., Mustaruddin, M., & Afifah, N. (2024). Determinants of Firm Value: Perspectives of Free Cash Flow, Investment Opportunities, Managerial Ownership, and Opportunistic Behavior. Ajarcde (Asian Journal of Applied Research for Community Development and Empowerment), 8(2), 53-58. https://doi.org/10.29165/ajarcde.v8i2.389
Yeon, J., Lin, M. S., Lee, S., & Sharma, A. (2021). Does Family Matter? The Moderating Role of Family Involvement on the Relationship between CSR and Firm Performance. International Journal of Contemporary Hospitality Management, 33(10), 3729-3751. https://doi.org/10.1108/IJCHM-03-2021-0315
دانلود
گاه‌شمار انتشار
- ارسال
- بازنگری
- پذیرش
شماره
نوع مقاله
مجوز
حق نشر 2025 Razieh Alikhani (Corresponding author)
این پروژه تحت مجوز بین المللی Creative Commons Attribution-NonCommercial 4.0 می باشد.
