اثر ناهمگونی سهامداران بر چولگی منفی بازده سهام
کلمات کلیدی:
اثر ناهمگونی سهامداران, چولگی منفی بازده سهام, بورس اوراق بهادار تهرانچکیده
چولگی منفی بازده سهام نشاندهنده توزیع نامتقارن بازده است که احتمال وقوع زیانهای شدید بیشتر از سودهای غیرمنتظره است و یکی از شاخصهای مهم ریسک سقوط قیمت سهام محسوب میشود. یکی از عوامل کلیدی تأثیرگذار بر شدت چولگی منفی، ناهمگونی سهامداران است. تفاوت در افق سرمایهگذاری، ترجیحات ریسک و دسترسی به اطلاعات موجب واکنشهای متفاوت سرمایهگذاران به شرایط بازار میشود که میتواند کجی منفی را تشدید یا کاهش دهد. هدف این پژوهش بررسی تأثیر ناهمگونی سهامداران بر چولگی منفی بازده سهام در بورس اوراق بهادار تهران طی دوره ۱۳۹۷ تا ۱۴۰۱ است. جامعه آماری شامل کلیه شرکتهای فعال بورس طی این دوره بود و پس از اعمال محدودیتها و حذف شرکتهای سرمایهگذاری و واسطهگری مالی، نمونه نهایی شامل ۱۲۰ شرکت شد. مدلهای رگرسیون پانل برای آزمون اثر سرمایهگذاران نهادی بلندمدت و کوتاهمدت بر چولگی منفی استفاده شد و متغیرهای کنترلی شامل اندازه شرکت، حجم معاملات و اهرم مالی لحاظ گردید. نتایج پژوهش نشان داد که سرمایهگذاران نهادی بلندمدت اثر منفی و معناداری بر چولگی منفی دارند و افزایش سهم این گروه موجب کاهش احتمال بازدههای نامطلوب و افزایش ثبات بازار میشود. برعکس، سرمایهگذاران نهادی کوتاهمدت اثر مثبت و معناداری بر چولگی منفی دارند و سهم بالای این گروه باعث تشدید نوسانات و افزایش ریسک سقوط قیمتها میگردد. همچنین، اندازه شرکت و حجم معاملات با کاهش و اهرم مالی با افزایش چولگی منفی ارتباط دارند. یافتهها بر اهمیت ترکیب سهامداران نهادی در کاهش ریسک و بهبود ثبات بازار تأکید میکنند.
دانلودها
مراجع
Albuquerque, R. (2009). Skewness in stock returns, periodic cash payouts, and investor heterogeneity. Journal of Finance, 64(2), 1243-1280. https://doi.org/10.1111/j.1540-6261.2009.01464.x
An, H., & Zhang, T. (2013). Stock price synchronicity, crash risk, and institutional investors. Journal of Corporate Finance, 21, 1-15. https://doi.org/10.1016/j.jcorpfin.2013.01.001
Attig, N., Cleary, S., El Ghoul, S., & Guedhami, O. (2012). Institutional Investment Horizon and Investment-cash Flow Sensitivity. J. Bank. Financ., 36, 1164-1180. https://doi.org/10.1016/j.jbankfin.2011.11.015
Baghni, A., & Beigi, B. (2024). Investigating the Impact of Long-Term Institutional Investors on Stock Return Negative Skewness. Quarterly Journal of New Research Approaches in Management and Accounting, 8(95), 282-288.
Benkraiem, R., Goutte, S., Saadi, S., Zhu, H., & Zhu, S. (2022). Investor Heterogeneity and Negative Skewness in Stock Returns: Evidence from Institutional Investors. Journal of International Financial Markets, Institutions and Money, 81, 101690. https://doi.org/10.1016/j.intfin.2022.101690
Boehmer, E., & Kelley, E. (2009). Institutional Investors and the Informational Efficiency of Prices. Rev. Financ. Stud., 22, 3563-3594. https://doi.org/10.1093/rfs/hhp028
Burns, N., Kedia, S., & Lipson, M. (2010). Institutional Ownership and Monitoring: Evidence from Financial Misreporting. J. Corp. Finance, 16, 443-455. https://doi.org/10.1016/j.jcorpfin.2010.06.001
Callen, J. L., & Fang, X. (2015). Short interest and stock price crash risk. Journal of Banking & Finance, 60, 181-194. https://doi.org/10.1016/j.jbankfin.2015.08.009
Chen, J., Hong, H., & Stein, J. (2010). Forecasting crashes: Trading volume, past returns, and conditional skewness in stock prices. Journal of Financial Economics, 61, 345-381. https://doi.org/10.1016/S0304-405X(01)00066-6
Derrien, F., Kecskes, A., & Thesmar, D. (2013). Investor Horizons and Corporate Policies. J. Financ. Quant. Anal., 48, 1755-1780. https://doi.org/10.1017/S0022109013000628
Garg, M., Khedmati, M., Meng, F., & Thoradeniya, P. (2022). Tax avoidance and stock price crash risk: Mitigating role of managerial ability. International Journal of Managerial Finance. https://doi.org/10.1108/IJMF-03-2022-0103
Giannetti, M., & Yu, X. (2021). Adapting to Radical Change: The Benefits of Short Horizon Investors. Manag. Sci., 67, 4032-4055. https://doi.org/10.1287/mnsc.2020.3702
Grewal, R., Cote, J. A., & Baumgartner, H. (2010). Multicollinearity and measurement error in customer satisfaction research: Toward greater validity in shareholder value linkage. Journal of Marketing Research, 47(4), 698-712. https://doi.org/10.1509/jmkr.47.4.698
Hejazi, R., Khatami, S. K., Abolhasani Targhi, A., & Ebrahimi, M. (2020). The Relationship Between Stock Price Crash Risk and Stable and Transient Institutional Investors. Financial Accounting and Auditing Researches, 12(45), 81-102.
Jin, L., & Myers, S. C. (2019). R2 around the world: new theory and new tests. Journal of Financial Economics, 79(2), 257-292. https://doi.org/10.1016/j.jfineco.2004.11.003
Lettau, M., Maggiori, M., & Weber, M. (2015). Capital share risk and shareholder heterogeneity in U.S. stock pricing. The Journal of Finance, 70(5), 1753-1792. https://doi.org/10.1111/jofi.12291
Yan, X., & Zhang, Z. (2009). Institutional Investors and Equity Returns: Are Short-term Institutions Better Informed? Rev. Financ. Stud., 22, 893-924. https://doi.org/10.1093/revfin/hhl046
دانلود
چاپ شده
ارسال
بازنگری
پذیرش
شماره
نوع مقاله
مجوز
حق نشر 2025 Alireza Naseri (Corresponding author)

این پروژه تحت مجوز بین المللی Creative Commons Attribution-NonCommercial 4.0 می باشد.