حسابداری، امور مالی و هوش محاسباتی 3092-7366 2 پیاپی ۴ 1403 06 25 The Impact of Information Asymmetry on Investment Sensitivity to Cash Flow in Companies Listed on the Tehran Stock Exchange تأثیر عدم تقارن اطلاعاتی بر حساسیت سرمایه‌گذاری به جریان نقدی در شرکت‌های پذیرفته‌شده در بورس اوراق بهادار تهران 1 13 FA شعله دانش کارشناسی ارشد، گروه حسابداری، واحد نور، دانشگاه آزاد اسلامی، نور، ایران. رمضان رضائیان دانشیار، گروه ریاضیات مالی و آمار، واحد نور، دانشگاه آزاد اسلامی، نور، ایران Journal Article 1403/01/16 <p>The objective of this study is to investigate the impact of information asymmetry on investment sensitivity to cash flow in firms listed on the Tehran Stock Exchange. This applied and correlational study uses panel data from 119 listed companies over the period 2011–2016. Sampling was based on a systematic elimination approach. Investment sensitivity was measured using the ratio of capital expenditures to beginning fixed assets, while information asymmetry was calculated using the relative bid–ask spread. Control variables included Tobin’s Q, firm size, and leverage. A panel regression model was estimated using EViews 7 after performing normality, multicollinearity, autocorrelation, and heteroscedasticity diagnostics to ensure the validity of classical regression assumptions. Information asymmetry showed a significant negative impact on investment sensitivity to cash flow (t = –2.690, p = 0.0073). The interaction term between cash flow and information asymmetry was positive and significant (β = 0.309, p = 0.0328). Cash flow itself had a positive and significant effect (β = 0.023, p = 0.0256). Tobin’s Q, firm size, and leverage were also significant positive predictors. The model demonstrated strong explanatory power with an R² of 0.67 and adjusted R² of 0.60, while the Durbin–Watson statistic of 1.98 confirmed the absence of autocorrelation. The findings indicate that information asymmetry meaningfully alters firms’ reliance on internal cash flows when making investment decisions. Enhancing financial transparency may reduce inefficiencies in capital allocation and improve firms’ access to external financing.</p> <p>هدف این پژوهش بررسی تأثیر عدم تقارن اطلاعاتی بر حساسیت سرمایه‌گذاری به جریان نقدی در شرکت‌های پذیرفته‌شده در بورس اوراق بهادار تهران است. این پژوهش کاربردی و علی–همبستگی است و داده‌های آن از صورت‌های مالی ۱۱۹ شرکت پذیرفته‌شده در بورس اوراق بهادار تهران طی سال‌های ۱۳۹۰ تا ۱۳۹۵ جمع‌آوری شد. نمونه‌گیری به روش حذف سیستماتیک انجام شد و مدل رگرسیون داده‌های تابلویی با استفاده از نرم‌افزار EViews 7 برآورد گردید. متغیر وابسته حساسیت سرمایه‌گذاری به جریان نقدی (CAPX/A) و متغیر مستقل اصلی عدم تقارن اطلاعاتی بود که از اختلاف نسبی قیمت پیشنهادی خریدوفروش سهام محاسبه شد. متغیرهای کنترلی شامل کیوتوبین، اندازه شرکت و اهرم مالی در مدل لحاظ شدند و آزمون‌های کلاسیک رگرسیون جهت اعتبارسنجی مدل انجام گرفت. نتایج نشان داد عدم تقارن اطلاعاتی تأثیر معنادار و منفی بر حساسیت سرمایه‌گذاری به جریان نقدی دارد (t = -2.690 ، p = 0.0073). همچنین اثر تعاملی عدم تقارن اطلاعاتی و جریان نقدی با ضریب 0.309 و سطح معناداری 0.0328 تأیید شد. جریان نقدی با ضریب 0.023 و سطح 0.0256 معنادار بود. کیوتوبین، اندازه شرکت و اهرم مالی نیز همگی اثر مثبت و معنادار در مدل داشتند. ضریب تعیین 0.67 و ضریب تعیین تعدیل‌شده 0.60 نشان‌دهنده برازش مناسب مدل است و آماره دوربین–واتسون (1.98) عدم خودهمبستگی را تأیید می‌کند. نتایج پژوهش تأکید می‌کند که افزایش عدم تقارن اطلاعاتی موجب تغییر در الگوی وابستگی تصمیم‌های سرمایه‌گذاری به جریان‌های نقدی داخلی می‌شود و نقش مهمی در کارایی سرمایه‌گذاری شرکت‌ها دارد. بهبود شفافیت اطلاعاتی می‌تواند زمینه کاهش اتکا به منابع داخلی و افزایش کارایی تخصیص سرمایه را فراهم سازد.</p> https://jafci.com/index.php/jafci/article/download/304/182