حسابداری، امور مالی و هوش محاسباتی 3092-7366 2 پیاپی ۴ 1403 06 30 The Effect of Shareholder Heterogeneity on Negative Skewness of Stock Returns اثر ناهمگونی سهامداران بر چولگی منفی بازده سهام 79 94 FA علیرضا ناصری کارشناسی ارشد حسابداری، واحد علوم و تحقیقات، دانشگاه آزاد اسلامی، تهران، ایران Journal Article 1403/02/27 <p>Negative skewness of stock returns reflects an asymmetric distribution of returns in which the probability of extreme losses is higher than that of unexpected gains. It is considered one of the key indicators of stock price crash risk. One of the critical factors influencing the severity of negative skewness is shareholder heterogeneity. Differences in investment horizons, risk preferences, and access to information lead to heterogeneous investor reactions to market conditions, which can either intensify or mitigate negative skewness. The aim of this study was to examine the effect of shareholder heterogeneity on the negative skewness of stock returns in the Tehran Stock Exchange during the period from 2018 to 2022. The statistical population consisted of all active listed companies during this period. After applying constraints and excluding investment and financial intermediary firms, the final sample included 120 companies. Panel regression models were used to test the effect of long-term and short-term institutional investors on negative skewness, while control variables included firm size, trading volume, and financial leverage. The results indicated that long-term institutional investors have a significant negative effect on negative skewness, and an increase in the share of this group reduces the likelihood of unfavorable returns and enhances market stability. In contrast, short-term institutional investors have a significant positive effect on negative skewness, and a higher share of this group intensifies volatility and increases the risk of price crashes. Furthermore, firm size and trading volume are negatively associated with negative skewness, while financial leverage is positively associated with it. These findings highlight the importance of the composition of institutional shareholders in reducing risk and improving market stability.</p> <p>چولگی منفی بازده سهام نشان‌دهنده توزیع نامتقارن بازده است که احتمال وقوع زیان‌های شدید بیشتر از سودهای غیرمنتظره است و یکی از شاخص‌های مهم ریسک سقوط قیمت سهام محسوب می‌شود. یکی از عوامل کلیدی تأثیرگذار بر شدت چولگی منفی، ناهمگونی سهامداران است. تفاوت در افق سرمایه‌گذاری، ترجیحات ریسک و دسترسی به اطلاعات موجب واکنش‌های متفاوت سرمایه‌گذاران به شرایط بازار می‌شود که می‌تواند کجی منفی را تشدید یا کاهش دهد. هدف این پژوهش بررسی تأثیر ناهمگونی سهامداران بر چولگی منفی بازده سهام در بورس اوراق بهادار تهران طی دوره ۱۳۹۷ تا ۱۴۰۱ است. جامعه آماری شامل کلیه شرکت‌های فعال بورس طی این دوره بود و پس از اعمال محدودیت‌ها و حذف شرکت‌های سرمایه‌گذاری و واسطه‌گری مالی، نمونه نهایی شامل ۱۲۰ شرکت شد. مدل‌های رگرسیون پانل برای آزمون اثر سرمایه‌گذاران نهادی بلندمدت و کوتاه‌مدت بر چولگی منفی استفاده شد و متغیرهای کنترلی شامل اندازه شرکت، حجم معاملات و اهرم مالی لحاظ گردید. نتایج پژوهش نشان داد که سرمایه‌گذاران نهادی بلندمدت اثر منفی و معناداری بر چولگی منفی دارند و افزایش سهم این گروه موجب کاهش احتمال بازده‌های نامطلوب و افزایش ثبات بازار می‌شود. برعکس، سرمایه‌گذاران نهادی کوتاه‌مدت اثر مثبت و معناداری بر چولگی منفی دارند و سهم بالای این گروه باعث تشدید نوسانات و افزایش ریسک سقوط قیمت‌ها می‌گردد. همچنین، اندازه شرکت و حجم معاملات با کاهش و اهرم مالی با افزایش چولگی منفی ارتباط دارند. یافته‌ها بر اهمیت ترکیب سهامداران نهادی در کاهش ریسک و بهبود ثبات بازار تأکید می‌کنند.</p> https://jafci.com/index.php/jafci/article/download/178/116