حسابداری، امور مالی و هوش محاسباتی 3092-7366 3 تابستان 1404 1404 06 30 The Asymmetric Effects of Government Expenditure Shocks on the Financial Cycle of Business Cycles with an Emphasis on Islamic Participation Bonds Using the NARDL Model اثرات نامتقارن شوک هزینه‌های دولت بر چرخه مالی سیکل‌های تجاری با تاکید بر اوراق مشارکت اسلامی با استفاده از مدل NARDL 1 20 FA محمد وزیری گروه اقتصاد، واحد تهران جنوب، دانشگاه آزاد اسلامی، تهران، ایران بیژن صفوی گروه اقتصاد، واحد تهران جنوب، دانشگاه آزاد اسلامی، تهران، ایران فاطمه زندی گروه اقتصاد، واحد تهران جنوب، دانشگاه آزاد اسلامی، تهران، ایران حمیدرضا علیپور شیرسوار گروه اقتصاد، واحد رشت، دانشگاه آزاد اسلامی، رشت، ایران Journal Article 1404/04/04 <p>The present article examines the asymmetric effects of government expenditure shocks on the financial cycle of business cycles, with an emphasis on Islamic participation bonds, using the NARDL model. The research method is applied in terms of purpose and descriptive–analytical in nature, falling within the category of post-event studies (using historical data for the period 1987–2023). In this regard, nonlinear NARDL models were employed to investigate short-term and long-term relationships between government expenditures, financial cycle indices, and other macroeconomic variables. The primary focus of the research is on a precise analysis of positive and negative fluctuations in current and capital expenditures and their impact on the performance of the financial cycle and the country’s business cycles. The short-term estimation results indicated that positive shocks in current and capital expenditures increase the financial cycle, whereas negative shocks in these expenditures have opposite and weakening effects. This asymmetry clearly demonstrates the existence of nonlinear relationships between government expenditures and the financial cycle, which holds particular importance in fiscal policymaking. In other words, the financial cycle responds differently and more strongly to increases in government expenditures compared to decreases. Furthermore, the coefficients related to other macroeconomic variables, such as gross domestic product, investment, and interest rates, were negative and statistically significant, indicating that increases in these variables reduce the financial cycle in the short term. In contrast, inflation and consumption showed a positive and significant effect on the financial cycle. The error correction coefficient (ECM) was negative with a relatively high magnitude (approximately –0.72), suggesting that the speed of adjustment from short-term deviations toward long-term equilibrium is considerable and that the model has good predictive capability. Diagnostic tests also confirmed that the model does not suffer from heteroscedasticity, autocorrelation, or specification errors, thereby enhancing the validity of the results. In the long term, the results of the cointegration model confirmed the existence of a stable and significant relationship between government current and capital expenditures, macroeconomic variables, and the financial cycle. The long-term coefficients exhibited patterns similar to the short-term findings, with asymmetric effects of government expenditures on the financial cycle being evident over the long horizon as well. Structural stability tests, including CUSUM and CUSUMQ, confirmed that the model did not experience structural breaks during the study period, thus ensuring the stability and reliability of the results. Based on these findings, it is recommended that fiscal policymakers consider the asymmetric effects of current and capital expenditures and utilize Islamic financial instruments such as participation bonds for government financing. These instruments, while providing sustainable financial resources, can help control asymmetric expenditure fluctuations and improve the efficiency of managing the financial cycle and business cycles of the country.</p> <p>مقاله حاضر به موضوع اثرات نامتقارن شوک هزینه‌های دولت بر چرخه مالی سیکل‌های تجاری با تاکید بر اوراق مشارکت اسلامی با استفاده از مدل NARDL پرداخته شده است. روش پژوهش حاضر از منظر هدف کاربردی و از منظر ماهیت تحلیلی توصیفی می‌باشد و در دسته تحقیقات پس رویدادی (با استفاده از اطلاعات گذشته؛ حد فاصل سالهای 1366 تا 1402) می‌باشد. در این راستا، مدل‌های غیرخطی NARDL به منظور بررسی روابط کوتاه‌مدت و بلندمدت بین هزینه‌های دولت و شاخص‌های چرخه مالی و سایر متغیرهای کلان اقتصادی استفاده شد. تمرکز اصلی پژوهش بر تحلیل دقیق نوسانات مثبت و منفی هزینه‌های جاری و عمرانی و تأثیر آن‌ها بر عملکرد چرخه مالی و سیکل‌های تجاری کشور می‌باشد.نتایج حاصل از برآورد مدل در کوتاه‌مدت نشان داد که شوک‌های مثبت هزینه‌های جاری و عمرانی باعث افزایش چرخه مالی شده، در حالی که شوک‌های منفی این هزینه‌ها اثر معکوس و تضعیف‌کننده دارند. این عدم تقارن اثرات به روشنی نشان‌دهنده وجود روابط نامتقارن میان هزینه‌های دولت و چرخه مالی است که در سیاست‌گذاری مالی اهمیت ویژه‌ای دارد. به عبارت دیگر، واکنش چرخه مالی نسبت به افزایش هزینه‌های دولت متفاوت و بزرگ‌تر از واکنش نسبت به کاهش آن‌هاست. همچنین ضرایب مربوط به متغیرهای اقتصادی دیگر همچون تولید ناخالص داخلی، سرمایه‌گذاری و نرخ بهره منفی و معنادار بود که نشان می‌دهد افزایش این متغیرها در کوتاه‌مدت به کاهش چرخه مالی منجر می‌شود، در حالی که تورم و مصرف تاثیر مثبت و معنادار بر چرخه مالی داشتند.ضریب تصحیح خطا (ECM) منفی و با مقدار بالایی (حدود 0.72-) نشان داد که سرعت تعدیل انحرافات کوتاه‌مدت به سمت تعادل بلندمدت قابل توجه است و مدل قابلیت پیش‌بینی مناسبی دارد. آزمون‌های تشخیصی نیز نشان داد که مدل از نظر ناهمسانی واریانس، خودهمبستگی و خطای تصریح مشکلی ندارد که به اعتبار نتایج افزوده است.در بخش بلندمدت، نتایج مدل هم‌انباشتگی تأیید کرد که رابطه پایدار و معنی‌داری بین هزینه‌های جاری و عمرانی دولت، متغیرهای کلان اقتصادی و چرخه مالی وجود دارد. ضرایب بلندمدت نیز اثرات مشابهی با نتایج کوتاه‌مدت داشتند، به طوری که اثرات نامتقارن هزینه‌های دولت بر چرخه مالی در بلندمدت نیز مشهود است. آزمون‌های ثبات ساختاری CUSUM و CUSUMQ نیز تایید کردند که مدل در طول دوره بررسی دچار شکست ساختاری نشده و نتایج پایدار و قابل اطمینان هستند.بر اساس این یافته‌ها، پیشنهاد می‌شود سیاست‌گذاران مالی کشور با در نظر گرفتن اثرات نامتقارن هزینه‌های جاری و عمرانی، از ابزارهای مالی اسلامی مانند اوراق مشارکت برای تأمین مالی دولت بهره بگیرند. این ابزارها می‌توانند ضمن تامین منابع مالی پایدار، به کنترل نوسانات نامتقارن هزینه‌ها کمک کرده و باعث بهبود کارایی مدیریت چرخه مالی و سیکل‌های تجاری کشور شوند.</p> https://jafci.com/index.php/jafci/article/download/158/103